[Valuation #11] 잉여현금흐름(FCF) 계산하기

지난 시간에 다룬 잉여현금흐름(Free Cash Flow)의 계산식은 다음과 같다.

 

잉여현금흐름(FCF) = 세후영업이익(EBIT) + 비현금비용 – 순운전자본증가액 – 투자소요금액(CAPEX)

잉여현금흐름(FCF) = 영업활동현금흐름 - 투자활동현금흐름

 

 

먼저, 비현금비용에는 유형자산에 대한 감가상각비와 무형자산에 대한 무형자산상각비가 대표적이다. 유무형자산은 투자 시점에 마이너스 현금흐름이 반영되며, 감가상각비는 회계적으로는 당기비용 처리를 하지만 실제 현금유출이 발생하지 않는다. 세후영업이익(EBIT, Earning Before Interest and Tax)은 이자와 세금을 차감하기 전 영업이익이고 감가상각비가 차감되어 있으므로, 세후영업이익에 비현금비용인 감가상각비를 가산하면 매년 실제 현금흐름이 계산된다. 

 

운전자본(Working Capital)은 매출채권, 재고자산, 매입채무 등 영업활동 과정에서 발생하는 채권과 채무를 의미한다. 매출액이 현금 기준이 아니라 회계의 발생주의에 따라 계산되므로, 순운전자본증가액을 차감하면 발생주의 매출이 현금주의 매출액으로 조정된다. 일반적으로 영업활동현금흐름 계산시에는 매출채권, 재고자산, 매입채무 정도만 고려한다.

 

투자소요금액(CAPEX, Capital Expenditure)은 유형자산, 무형자산 및 영업관련 투자자산에 대한 투자금액을 의미한다. 예를 들어, 유형자산 투자금액은 향후 영업이익 창출을 위해 투자할 토지, 건물, 구축물, 기계장치 및 집기비품 등으로 재무제표 상의 ‘유형자산‘으로 분류된 항목들을 의미한다. 투자자산은 임차보증금, 투자주식 등에 대한 투자로, 영업활동을 위해 불가피하게 투자하거나 여유자금 운영하기 위한 경우도 있다. 그리고 일반적으로 유형자산, 투자자산은 취득 시점에 현금을 지출하는 것으로 간주해서 계산한다.

 

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자 이제 간단하게 잉여현금흐름을 계산해보도록 하자.

 

(1) 세후EBIT 및 순운전자본(Net Working Capital)

구분	20X1년	20X2년	20X3년	20X4년	20X5년
세후EBIT	2,080	2,163	2,250	2,340	2,433
순운전자본	520	541	562	585	608

(* 20X1년 기초 순운전자본 잔액은 505)

 

 

(2) 투자소요금액(CAPEX) 및 감가상각비 추정

구분	20X1년	20X2년	20X3년	20X4년	20X5년
투자소요금액	300	500	250	200	160
감가상각비	200	230	225	190	165

 

(3) 잉여현금흐름(FCF) 추정

구분	20X1년	20X2년	20X3년	20X4년	20X5년
세후EBIT (A)	2,080	2,163	2,250	2,340	2,433
비현금비용 (B)	200	230	225	190	165
순운전자본증감 (C)	15	21	21	23	23
영업활동현금흐름 (D = A + B - C)	2,265	2,372	2,454	2,507	2,575
투자활동현금흐름 (E)	300	500	250	200	160
잉여현금흐름 (F = D - E)	1,965	1,872	2,204	2,307	2,415

 

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경영컨설턴트이자 국제공인관리회계사인 안종식입니다. 주로 유통, 소비재(화장품, 식음료 등), 인터넷/모바일, 신용카드 산업에 이르는 다양한 B2C 분야에서 신사업 전략, 경영전략, 해외사업, 리스크 관리 등의 컨설팅 경력을 보유하고 있습니다. 유통 대기업에서 인터넷/모바일 커머스 분야의 신사업 기획 업무를 비롯하여 사업기회 탐색, 신사업 전략 및 비즈니스 모델 수립, 사업화 추진 등 다양한 업무 경험이 있습니다. 현재는 딜로이트에서 컨설팅 업무를 담당하며, 다양한 기업체와 협회에서 강의 활동을 하고 있습니다.

 

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